半導体メモリはバブルか？｜キオクシアのテンバガーとAI特需の実態

今回は半導体メモリに関する考察です。AIブームが加速する中で、これほど値上がりするテーマがあるのかと驚かされます。

DRAMの契約価格は前四半期比で60%前後、NANDフラッシュに至っては70%を超える上昇率が続いています。AIサーバー向けの高性能メモリ需要が急拡大し、メーカー各社が生産能力をそちらに振り向けた結果、一般消費者向けのPCメモリまで巻き添えを食う形で値上がりしています。実際、PC用メモリの店頭価格はわずか3ヶ月で6倍以上になったというデータもあります。

Micron、キオクシア、Samsung、SK Hynix、SanDisk。この5社は軒並み絶好調です。株価も業績も急上昇しています。

ただ、わたしはこれらの銘柄に投資していません。話題性は十分で業績も申し分ない。それでも投資しない理由があります。

このメモリブームは、半分が実需で、もう半分はバブルだと考えているからです。

半導体メモリの主要企業｜テンバガーの衝撃

半導体メモリ市場を牽引しているのは、Micron(マイクロン・テクノロジー)、Samsung電子、SK Hynix、キオクシア、SanDiskの5社です。

Micronは米国の総合メモリメーカーでDRAM・NANDともに手掛け、HBM市場ではSK Hynixに次ぐシェア2位につけています。Samsung電子とSK Hynixは韓国のメモリ2強で、DRAM市場ではこの2社とMicronで大半のシェアを占めます。SanDiskは2025年2月にウエスタン・デジタルから分社化して再上場したばかりのNAND専業企業です。

そして日本のキオクシア。この株価の動きがメモリブームの過熱ぶりを一番わかりやすく物語っています。
2026年初頭は1万円程度だった株価が、5月には4万5,000円台まで急騰、6月にはついに10万円を突破しました。この日は一時、時価総額でトヨタ自動車を抜いて国内首位に立つ場面もありました。年初から半年でおよそ10倍という動きです。

この値上がりは、決して株式市場だけの話ではありません。わたしも仕事でサーバーを調達する機会があるのですが、メモリ高騰で調達コストが目に見えて上がっています。それどころか、そもそも部材が確保できずサーバーが調達できないケースも出てきています。AIによる半導体需給問題は社会全体に影響を与えています。

AIメモリ特需はバブルなのか｜需給ひっ迫の実態

このメモリ高騰を、わたしは半分実需、半分バブルだと考えています。

実需の部分は明確です。生成AIの学習・推論を支えるデータセンターには、大容量・高速なストレージと、HBM(広帯域メモリ)と呼ばれる高性能DRAMが不可欠です。AIサーバー向けの需要は本物で、メモリメーカー各社はこぞってHBMやエンタープライズSSDへ生産能力をシフトさせています。キオクシアの生産枠が2026年分ですでに完売と報じられるほど、この分野の需給はひっ迫しています。

ただし、バブルだと感じる部分もあります。各社のバリュエーションも利益計画も、この需給ひっ迫が継続するという前提の上に成り立っている点です。需給というのはそもそも変動するもの。安価な中国製メモリの台頭や、AIサーバー投資の一服など、何らかの理由で供給が追いついた時、今の値付け＝収益構造が崩壊します。

実需に支えられた成長であっても、その水準を超過すればバブルになり得る。それが今のメモリ相場に対するわたしの考えです。

中国CXMT・YMTCの台頭とコモディティ化リスク

汎用品のメモリ市場では、すでにコモディティ化が進んでいます。その象徴が中国勢の台頭です。

DRAMの中国CXMT(長鑫存儲)、NANDの中国YMTC(長江存儲)。この2社の存在感が急速に高まっています。CXMTの世界DRAM売上高シェアは2025年第1四半期の3%程度から、2026年第1四半期には8%まで上昇しています。YMTCの世界NAND売上高シェアも、同期間で8%から13%まで拡大しています。

象徴的なのがAppleの動きです。AppleはメモリDRAM調達コストの低減に向けて、CXMTから調達できるよう米政府に働きかけていると報道されています。CXMTは米国防総省の関連企業リストに掲載されている企業であり、本来距離を置きたい相手のはず。それでも検討せざるを得ないほど、既存メーカーのメモリ高騰がビジネス環境へ影響を与えているということだと思います。

米国の輸出規制もあり、中国勢がすぐにHBMのような最先端領域に入ってくるわけではありません。ただ、汎用品市場はすでに一度この道をたどっています。差別化の効きにくい製品はいずれ価格優位を武器にした後発品が台頭し、コモディティ化します。それがメモリという製品の宿命です。

HBMも今は特別な位置づけに見えます。ですが、いずれコモディティ化しないという保証もありません。

なぜ投資しないのか｜フィジカルAIインフラとの相性

ここまで見てきたように、半導体メモリは実需に支えられた成長でありながら、その前提は需給ひっ迫の継続に依存している銘柄群です。そして、汎用品市場ではすでに中国勢の台頭というコモディティ化が起きています。

わたしの投資思想は、フィジカルAIのインフラ層に投資するというものです。その思想の核となるのは、需給サイクルに左右されない堀の深いビジネスを選ぶこと。

半導体メモリはこの基準との相性が良くありません。差別化の効きにくいコモディティ製品である以上、価格は市況に大きく左右されます。今は需給ひっ迫で絶好調でも、供給が追いついた瞬間に収益構造が崩壊する。

話題性は十分、業績も申し分ない。それでも、いまの株価や収益が、需給ひっ迫を前提としている以上、長期保有には向かないというのがわたしの判断です。

まとめ

半導体メモリはAIブームの中で、劇的な値上がりを見せているテーマのひとつです。キオクシアの株価が半年で10倍になったことがそれを物語っていると思います。

ただし、株価の前提には注意が必要です。成長は事実でも、その前提となる需給ひっ迫がいつまで続くかはわかりません。それが解消されたとき、収益構造も一緒に崩れます。

話題に乗るよりも、わたしは需給サイクルに影響されない銘柄を探すことに集中したいと考えています。

わたし流のテンバガー候補の探し方はこちらをご覧ください。

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高配当株中心のなんとなく投資から、フィジカルAIインフラへの長期集中投資へとスタイルを転換。日本株・米国株・積立FXを組み合わせながら、「未来に理由がある」投資だけを厳選するポートフォリオを実践中。自身の運用経験と思考プロセスをそのまま発信しています。