割高株は買ってはいけないのか｜PERより大切な「未来に保有する理由」
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さよすけ未来投資ラボ
チャールズ・エリスに学び、投資哲学が完成｜インデックスと個別株の戦略
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「敗者のゲーム」という本のタイトルを初めて見たとき、少し身構えました。
投資は敗者のゲームだと言われているようで。
でも、読み進めるうちにその意味が変わっていきます。
敗者のゲームとは、投資そのものではなく、間違ったやり方で投資をすることを指している。そしてそれは、現代の多くの投資家が無意識にやってしまっていることでもある。
この本に出会ったことで、わたしの投資哲学はひとつの完成形にたどり着いた気がしています。
短期トレードをやめた理由
この本を読んで最初に腑に落ちたのが、現代の市場において短期トレードで勝ち続けることはほぼ不可能だということでした。
理由はシンプルです。現代の市場参加者の大半はプロの機関投資家。
彼らは最新の情報を瞬時に共有し、割安だと判断した瞬間に資金を流入させる。
個人投資家が「これは割安だ」と気づいたとき、その情報はすでにプロたちの間で織り込まれています。
エリスが言う「敗者のゲーム」とはこういうことです。テニスで言えば、アマチュアの試合はミスをした方が負ける。プロの試合は攻めた方が勝つ。現代の株式市場はプロが主役になったことで、個人がミスをするたびに負けていく構造に変わった。
短期トレードで勝とうとすること自体が、すでに敗者のゲームに乗り込んでいるということです。
正直に言うと、これまでのわたしにも心当たりがありました。
明確な理由がないまま、「短期的に下がっているから」という理由だけで買うことが何度かあった。それはエリスの言う敗者のゲームそのものでした。
この本を読んで、理由のない短期売買はやめると決めました。
それでも個別株をやめなかった理由
エリスの主張を読んで共感しながら、それでもわたしは個別株をやめようとは思いませんでした。
エリスはインデックス投資を推奨しています。
市場平均に勝ち続けることは難しい、だからコストの低いインデックスファンドに任せるべきだと。その論理は正しいと思います。
ただ、エリス自身がこんなことも書いています。リターン向上策のひとつとして、「市場の特定分野・産業グループにおいて長期的に超過収益を生み出す力は何かという問題を掘り下げ、それを体系的なものに作り上げていくこと」という項目があります。
これはまさに、わたしがフィジカルAIインフラという思想を作り上げたプロセスそのものでした。NVDAが上がった。次に来るのは何か。AIが現実世界に実装されるとき、必ず通るインフラレイヤーはどこか。その問いを掘り下げ、体系化したものが、オリジナルのグロース株ポートフォリオ「さよ11」です。
エリスは「市場に勝とうとしてはならない」と言いながら、「体系的な確信があるなら話は別だ」とも言っている。わたしにはそう読めました。
ピーター・リンチとエリスは一見対立しているように見えます。リンチは個別株で市場を大きく上回る成績を残した投資家です。エリスの言う「勝率の低いアクティブファンドマネジャー」の枠に入るのかもしれない。
でもふたりの思想には共通点があります。
「市場評価以上の価値を持つ投資対象は常に存在する」
という点です。エリスはそれを体系的に探せと言い、リンチは足で稼いで探せと言った。時代とアプローチが違うだけで、向いている方向は同じだとわたしは思っています。
ふたつの思想を融合させ、いかに勝てる要素を作り上げるか。それがわたしの命題です。
インデックス投資への確信
この本を読んで、もうひとつ腑に落ちたことがあります。それはインデックス投資への確信です。
エリスは言います。市場平均に勝ち続けることが難しいなら、市場平均そのものを買えばいい。コストを最小限に抑えたパッシブ運用で、市場の成長をそのまま受け取る。それが最も合理的な選択だと。
わたしはNISAの積立枠でオルカン（eMAXIS Slim全世界株式）とS&P500（eMAXIS Slim米国株式）の2本を積み立てています。この選択が正しいという確信を、この本が与えてくれました。
面白いことに、NISAの積立枠という制度そのものが、エリスの思想と完全に一致しています。積立枠で投資できるのは、長期・積立・分散投資に適した一定の投資信託に限られている。制度の設計思想とエリスの主張が重なっているのです。
オルカンとS&P500を両方買う理由はシンプルです。基本は米国を信じている。世界の技術革新をリードし、フィジカルAIの主戦場も米国です。ただ米国一本に絞るのではなく、他の国の成長も少し取っておきたい。この2本の組み合わせで、ざっくり米国約80%・その他約20%というポートフォリオが自然にできあがります。
手間をかけず、コストを抑え、市場の成長をそのまま受け取る。
積立枠はその思想を体現する場所です。
ゴールド積立をやめた理由
この本を読んで、ひとつ大きな決断をしました。ゴールドの積立をやめることです。エリスはコモディティについてこう言っています。
「コモディティは経済価値を生み出さない」
株式は企業が利益を生み出し、その成長が株価に反映される。しかしゴールドはただそこにあり、価格が変動するだけで何も生み出さないのです。
これを読んだとき、正直ぐさっときました。
わたしはiシェアーズのゴールドETF（為替ヘッジなし）を毎日500円ずつ積み立てており、現在の残高は約60万円です。インフレヘッジと為替分散を目的に始めたものでした。
ただ冷静に考えると、その目的はすでに別の形で達成されています。さよ11はほぼドル資産、NISAの積立枠もオルカン・S&P500で大部分がドル建て。為替分散は十分にできている。さらに今年からは「らくつむ」で豪ドル・メキシコペソ・トルコリラの積立も始めました。
ゴールドが担っていた役割は、他の資産がすでに果たしていた。
それに気づいたとき、やめる理由が揃いました。
いまは資産の成長フェーズ。経済価値を生み出さない資産を持ち続けるより、成長に賭ける。エリスの言葉がその背中を押してくれました。
わたしの投資哲学の完成形
この本を読み終えて、自分の投資哲学が整理されました。
短期売買はやめる。これはエリスの言う敗者のゲームです。明確な理由のない短期トレードで市場に勝とうとすることは、プロが支配する現代市場では無謀です。
ただし、中期・長期は話が別。
中期では、リンチ的な割安株探しで勝てる領域があると思っています。市場が放置している割安株を発掘し、適正評価されるまで保有する。これは敗者のゲームではなく、体系的な調査と確信に基づいた投資です。
長期では、フィジカルAIインフラという確信を持って、さよ11を保有し続けます。エリスが言う「体系的な超過収益を生む力を探せ」という命題に、自分なりの答えを出したものです。
そして、インデックスはNISAの積立枠でオルカン＋S&P500を淡々と積み立てる。市場の成長をそのまま受け取る場所として、積立枠を最大限活用する。
エリスとリンチ、ふたりの思想を融合させた結果がこの形です。どちらか一方ではなく、両方から学んだからこそたどり着けた投資哲学だと思っています。
まとめ
「敗者のゲーム」は、インデックス投資の本として紹介されることが多い。でもわたしにとっては、自分の投資哲学を整理してくれた本でした。
短期トレードをやめる理由、インデックスへの確信、それでも個別株をやめない理由、ゴールドをやめた理由。この本を読んで、ひとつひとつが言語化されました。
エリスの思想に完全に同意するわけではありません。でも、だから読む価値がある本だと思います。自分の投資哲学と照らし合わせ、どこに共感してどこに異論があるかを考えることで、自分のスタンスが明確になっていく。
投資をしているすべての人に読んでほしい一冊です。
世界100万部の超ロングセラー。 インデックス投資の古典にして、投資家としてのあり方を問い直す一冊。「市場に勝とうとするな」というメッセージは逆説的に、どう戦うべきかを教えてくれる。投資初心者から個別株投資家まで、一度は読んでおきたい。
ポチップわたしの投資哲学の詳細はこちらの記事をご覧ください。
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ABOUT ME
高配当株中心のなんとなく投資から、フィジカルAIインフラへの長期集中投資へとスタイルを転換。日本株・米国株・仮想通貨・外貨積立を組み合わせながら、「未来に保有する理由がある銘柄」だけを厳選するポートフォリオを実践中。自身の運用経験と思考プロセスをそのまま発信しています。
