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はじめてのバリュー投資 #3──PER×PBRで「割安」は測れる?ミックス係数で見る企業評価の考え方

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[はじめに]数字で“見えてくる”瞬間がある

割安だとか、過小評価されているとか──そう言われても、最初はなんとなくピンとこないものです。

でも、PERとPBRを掛け合わせていくつかの企業を並べてみたとき、「あ、これは確かに安そうだ」と感じる瞬間がありました。

今回はその“ミックス係数”を使って、実際の企業を比較しながら「数字で見る割安さ」の感覚を掴んでいきます。

[基本の考え方]ミックス係数とは?──PER×PBRの視点

  • PER(株価 ÷ EPS):利益に対して株価が何倍か
  • PBR(株価 ÷ BPS):純資産に対して株価が何倍か

この2つを掛け合わせた「PER×PBR」は、バリュー投資の父・グレアムが使っていた指標の一つで、現在では「ミックス係数」として活用されています。

グレアムの理論では、この値が22.5を下回ると割安圏という目安になります。

ただし──

この22.5という数字は1940〜50年代の米国市場を想定したもので、現代の日本市場にはそのまま当てはまりません。あくまで「企業の質や背景を理解するための補助線」として活用するのが現実的です。

さよすけ
さよすけ

たとえば、

  • PER 10 × PBR 1.0 → ミックス係数=10.0(割安)
  • PER 25 × PBR 2.0 → ミックス係数=50.0(割高)

このように、ミックス係数は「数字の組み合わせ」から相対的な割安さを捉えるための出発点になります。

[比較してみる]日本株2社で見る“割安さ”の違い

今回は、以下の2社を例にとって比較してみます。

✅ TOYO TIRE(財務安定・配当高め)

  • PER:9.7倍
  • PBR:1.1倍
  • ミックス係数=10.7 → 割安

✅ アドバンテスト(成長企業・株価上昇中)

  • PER:44.3倍
  • PBR:15.0倍
  • ミックス係数=664.5 → 超割高(成長前提)

並べてみると、同じ日本株でもこれだけの開きがあることがわかります。

そしてその背景には、収益の安定性や市場の成長期待、あるいは不安といった、異なる前提があります。

ミックス係数は、「割安=買い」や「割高=避ける」という単純な図式ではなく、“スタート地点”として背景を考えるための手がかりになるのです。

[本質に迫る]見るべきは「将来性とのギャップ」

  • 財務・利益が堅実なのにPERやPBRが低い = 市場に過小評価されている可能性
  • 高PER・高PBR = 期待先行の評価、または資本効率・成長率が高い証拠

大切なのは、

「なぜ市場はこの株をこの価格で評価しているのか?」

この問いに向き合うことです。

さよすけ
さよすけ

TOYO TIREは指標的には割安ですが、それをどう受け取るかは投資家次第。
アドバンテストは極めて高い指標ですが、成長シナリオが市場に支持されている限り、それが正当化される場面もあるでしょう。

数字だけで判断せず、「数字の意味」に踏み込むことが、投資の精度を高めてくれます。
実際に企業ごとの背景まで踏み込んで分析した記事をnoteで公開しています。
興味があれば、ぜひこちらもご覧ください。

TOYOTIRE
配当4%、利益率トップ。TOYO TIRE(5105)は“地味だけど実力派”──5年保有で見えてきた中長期の強み
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アドバンテスト
利回りより“成長”で評価──アドバンテスト(6857)に見る株価と本質のズレ
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[まとめ]ミックス係数は“考えるためのツール”

  • ミックス係数(PER×PBR)は「割安さ」の目安
  • 22.5以下で割安とされるが、時代・市場によって基準は異なる
  • 重要なのは「なぜその数値なのか」を考えること

数字は、ただの答えではなく「問いのきっかけ」。

その数字が何を意味し、なぜ市場はそう評価しているのか──
そこに踏み込むことで、投資は“判断”から“洞察”へと変わっていきます。

[次回予告]実際に“割安っぽい企業”を深掘りしてみる

次回は、実際にわたしがピックアップした企業の中から、 ミックス係数が低く、しかも中身がしっかりしている会社を1社ご紹介する予定です。

少しずつ“見る目”を育てていきましょう。

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さよすけ
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バリュー投資の人
「理由ある投資」を大切に、 バリュー株や成長企業をコツコツ分析しています。noteでは“思想×投資”の視点も交えつつ、ゆるく発信しています。
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